热刺财报 收入创新高却现史上最大税前亏损 现金储备告急

4月1日讯，The Athletic带来一则关于热刺的惊人消息：2024 - 25赛季财报显示，尽管这支北伦敦俱乐部收入创下新高，但却录得了有史以来最大的税前亏损，现金储备也陷入吃紧困境，俱乐部财务状况岌岌可危。

赛场矛盾与财报赤字

上赛季，热刺在赛场上呈现出矛盾的表现。一方面，他们赢得了欧联杯冠军，这本是值得骄傲的成就；另一方面，在英超联赛中却仅排名第17位，表现不尽人意。而周二公布的俱乐部最新财务状况，恰如其分地反映了这种赛场上的矛盾。财报显示，热刺的赤字高达1.206亿英镑，与前一赛季相比，情况恶化了近1亿英镑。

不过，热刺的损益表存在一些特殊项目，这是其他英超俱乐部所没有的。热刺大球场产生了高达5760万英镑的账面折旧费用，这一数字约为联赛中其他俱乐部该项最高费用的三倍。这是热刺建造昂贵主场并在相对较短时间内进行折旧的副产品。从盈利和可持续发展规则的角度来看，折旧费用是可以扣除的，但这也在一定程度上影响了俱乐部的财务数据。

另外，上赛季还有2340万英镑的亏损归因于认股权证的价值变动。认股权证持有者有机会以固定价格购买俱乐部股份，这种价值变动并不能真实反映俱乐部的实际经营表现。然而，更令人担忧的是，近年来热刺的运营活动对其现金储备造成了极大的消耗。

现金储备降至十年最低

截至2025年6月底，热刺俱乐部持有的流动资金仅为2040万英镑，这是十年来的最低点，较过去两年减少了近1.8亿英镑。虽然这只是一个时间节点的快照，并且有人会质疑持有巨额现金而不加以利用的有效性，但这一数据无疑释放出一个更广泛的信号：在ENIC集团25年的所有权下，热刺的自我维持能力比以往任何时候都要弱。尽管本赛季球队已重返欧冠联赛并带来了丰厚的收入，但财务状况依然不容乐观。

The Athletic一年前就曾指出热刺现金状况趋紧，而最新的财报只是进一步凸显了这一问题的严重性。实际上，热刺在运营层面仍然具有强大的现金生成能力。上赛季，俱乐部日常运营产生了9200万英镑，这一水平仅次于阿森纳、利物浦和曼联（曼城未披露其现金流量表）。然而，俱乐部庞大的支出规模，尤其是转会费支出，使其不得不越来越多地转向其他资金来源。

长期负现金流与巨额转会支出

自2010年代中期以来，热刺的自由现金流一直为负。在最初几年，这主要是因为俱乐部需要建造一座耗资逾10亿英镑的球场。球场建设自然带来了大量的外部借款，但自2019年球场竣工以来，热刺的现金状况并未得到改善。相反，俱乐部在转会市场上投入了巨资。过去六个赛季，热刺在球员身上的净支出为5.616亿英镑。截至2025年6月底，热刺对其他俱乐部的净转会债务为2.428亿英镑。去年夏天，球队又在球员身上净支出了1.59亿英镑。

所有者多次注资与特殊财务安排

为了缓解俱乐部的财务压力，俱乐部所有者ENIC采取了一系列举措。2022年5月，ENIC注入了9750万英镑作为股份，俱乐部当时宣布了这一消息。但2024年12月的3500万英镑股权增资却未引起太多关注。同样，财报详细说明了ENIC在2025年10月的又一次股份发行，但未披露具体金额，据推测为1亿英镑。3500万英镑加上热刺动用了近6000万英镑的现有现金，才抵消了上赛季9170万英镑的负自由现金流，这是自由现金流连续第二年出现近1亿英镑的负值。

此外，10月份ENIC提供的1亿英镑注资，是在财报中仅简要提及的另一笔交易后不久进行的。9月初，大约在列维离任前后，俱乐部与足球俱乐部的常规贷款机构麦格理达成了一项短期安排，即“保理安排”。实质上，热刺提前支取了英超联赛的奖金分配，现在收到资金，作为交换，麦格理将从原本全部归属俱乐部的收入中分得一部分。虽然俱乐部这样做并不罕见，但对热刺而言却很少见。

未来财务取决于赛场表现

本赛季重返顶级欧洲赛事本应会为热刺带来更丰厚的资源。The Athletic估计，晋级16强带来了7400万英镑的奖金收入。然而，热刺并未放缓转会支出。在前主席丹尼尔·列维任内，球场债务以极低的利率获得，尤其是在当前经济环境下，但这仍每年从俱乐部金库中占用3000万英镑的现金。

如今，热刺未来的财务状况将取决于近期球场上的表现。但自去年12月以来，球队未尝胜绩，本赛季联赛还剩七场，仅比降级区高出一分。在这种情况下，这场现金危机可能会进一步加剧，热刺的财务前景令人担忧。